9月4日，云南锗业的股价出现下跌，截至4日收盘，云南锗业跌4.92%，报87.09元/股。 云南锗业日前发布的半年报显示：上半年，公司实现营业总收入7.32亿元，同比增长38.21%；归母净利润7426.99万元，同比增长235.31%。营业收入本期较上年同期增加，主要系：①主要产品销售量变动，增加营业收入45,779.85万元,其中，由于本期下游数据中心、光通信等市场需求大幅增加，使得化合物半导体材料销量同比大幅增加；本期按合同约定向客户交付前期签订的待履约合同使得材料级锗产品销量同比增加；本期加大红外镜头的市场开拓力度，获得的镜头类产品订单较上年同期增加，使得红外级锗产品（镜头、光学系统）销量同比增加；受政策及锗价的双重影响，国内外中低端光学用户加快了其他红外材料的替代进程，本期红外级锗产品（毛坯及镀膜镜片）销量同比减少；本期公司基于成本传导需求调整了定价策略，部分光伏级锗产品、光纤级锗产品的新订单商务谈判周期延长，导致销量同比下降。②主要产品价格变动，减少营业收入25,549.57万元，其中，由于按合同约定向客户交付前期签订的待履约合同使得材料级锗产品，红外级锗产品（毛坯及镀膜镜片），光纤级锗产品单位价格同比下降；单位价格相对较低的镜头类产品销量占比上升使得红外级锗产品（镜头、光学系统）均价下降；受市场供需关系以及市场价格波动的影响，磷化铟产品销售均价上升使得化合物半导体材料均价上升。 对于公司业务和产品，云南锗业介绍：公司主要业务为锗矿开采、锗系列产品与化合物半导体材料的精深加工及研究开发。目前公司矿山开采的矿石及粗加工产品不对外销售，仅作为公司及子公司下游加工的原料。公司目前材料级锗产品主要为锗锭（金属锗）、二氧化锗；深加工方面，光伏级锗产品主要为太阳能电池用锗晶片，红外级锗产品主要为红外级锗单晶及毛坯（光学元件）、锗镜片、镜头、红外热像仪、光学系统，光纤级锗产品为光纤用四氯化锗，化合物半导体材料主要为砷化镓晶片、磷化铟晶片。公司产品主要运用包括红外光电、空间太阳能电池、光纤通讯、发光二极管、垂直腔面发射激光器（VCSEL）、大功率激光器、光通信用激光器和探测器等领域。 2026 年上半年，公司及子公司生产情况如下：生产材料级锗产品 37.56 吨（含内部销售及代加工11.54 吨）；生产红外级锗产品（毛坯及镜片）折合金属量 1.25 吨，镜头及光学系统5404 具（套）；生产光伏级锗产品 37.46 万片（4-6 寸合计）；生产光纤级锗产品 15.90 吨；生产化合物半导体材料：砷化镓晶片 6.56 万片（1-6 寸合计），磷化铟晶片 9.18 万片（2-4 寸合计）。 对于报告期内公司主要业绩驱动因素，云南锗业在其半年报中表示：报告期内， 受益于下游数据中心、光通信等领域需求旺盛，公司化合物半导体材料产品销量同比显著提升；同时，受供需持续偏紧影响，产品价格亦大幅上行。此外，随着产能利用率的提高，化合物半导体材料产品单位生产成本有所下降，进一步推动该产品毛利率实现较大幅度提升。综合上述因素的共振，公司盈利能力得到显著增强。 华西证券研报指出：在出口管制叠加AI需求爆发的戴维斯双击下，2025年精铟开启小幅上涨，2026年进入加速暴涨期，在铟上游矿产及粗炼产能方面，中国企业实现了绝对的控制权，国内拥有伴生铟或者回收铟产量的公司将受益于本轮精铟价格的上涨，与此同时该类铟资源公司还积极向高附加值的7N级及以上超高纯铟提纯业务延伸，受益标的包括【锡业股份】、【株冶集团】、【华锡有色】、【驰宏锌锗】、【锌业股份】、【飞南资源】、【中金岭南】、【豫光金铅】。磷化铟衬底方面，1.6T/3.2T光模块、硅光架构及共封装光学将全行业推向6英寸晶圆平台，而当下主流出货的4英寸磷化铟衬底亦面临有效产能不足的问题，该材料已成为当前全球光芯片厂与算力大厂最核心的“卡脖子”环节，未来全球竞争的终极胜负手取决于超高纯铟的稳自给与6英寸单晶的批量良率，受益标的包括【云南锗业】、【光智科技】。 东吴证券点评云南锗业的研报显示：磷化铟量价齐升：公司业绩超预期主要由于：1）磷化铟量价齐升：受下游高速光模块需求增加影响，公司化合物半导体材料产品销量同比增加，同时销售均价同比增加；2）按约定交付期初待履约合同，材料级锗产品销量同比增加。3）化合物半导体材料产线产能利用率提高，产品成本较上年同期下降。磷化铟供需失衡，价格持续上涨：磷化铟是光模块核心基础材料，下游800G/1.6T光模块出货量持续上修，而全球InP产能扩张受限于单晶生长良率和长周期设备交付，短期供给弹性极低。Coherent认为，磷化铟供需失衡至少将持续整个2026和2027年。2025年初-2026年4月，2英寸光通信级磷化铟衬底涨幅近2倍。随着高端衬底供需缺口扩大，东吴证券预计2026H2磷化铟衬底价格还将继续上涨。公司加速扩产。云南锗业前瞻布局磷化铟衬底，是中国磷化铟衬底龙头公司，公司已公告扩产规划，将扩建一条年产30万片（折合4英寸计算，其中包括6000片6英寸）的高品质磷化铟单晶片生产线。项目完全建成后，云南锗业将最终达到年产45万片（折合4英寸）高品质磷化铟单晶片的总产能，有望显著提升其规模化供给能力与核心竞争力。 锗需求持续提升。东吴证券看好云南锗业作为AI产业链上游衬底材料稀缺核心供应商的竞争优势，同时有望充分受益于AI算力基建加速和商业航天发展。风险提示：原材料/产品价格波动；行业竞争加剧；扩产进展不及预期；下游需求不及预期；产品良率下滑导致销量不及预期。

SMM9月4日讯：本周沪伦比值低位小幅回升至6.8附近，锌锭出口窗口仍处开启状态。海外方面，中东冲突升级推升油价，美元走弱，有色金属整体反弹；基本面上，LME库存绝对量仍偏低，0-3 Back结构维持130美元/吨以上，海外现货偏紧，伦锌表现偏强。国内来看，矿端紧张格局延续，国产矿加工费继续下跌，消费淡季下游畏高慎采，周内社会库存下降3.71万吨，主要来自出口去库，对沪锌形成一定支撑。综合来看，沪伦比值预计维持低位震荡。 》订购查看SMM金属现货历史价格  

》查看SMM金属报价、数据、行情分析 》订购查看SMM金属现货历史价格走势                 9月4日，SMM进口铜精矿指数（周）报-200.31美元/干吨，较上一期的-199.84美元/干吨下降0.47美元/干吨。20%品位内贸矿计价系数报98.5%-99.5%。 本周现货市场成交数量较上周有所下降，有部分矿山进行招标。现货成交方面，此前市场传言的贸易商以固定价-220美元/干吨向冶炼厂出售1万吨的Collahuasi，实为SMM周度指数-20美元/干吨成交，装期为10月，黄金-0.2g后计价100%，QP：M+1/M+5；此外，有贸易商以指数扣减25美元/干吨向冶炼厂出售1万吨的Gilbratar，装期为10月，QP：M+1/M+5；另有贸易商以指数扣减24美元/干吨至25美元/干吨向冶炼厂出售2万吨干净矿，装期为10-11月，QP：M+1/M+5；另有贸易商以指数扣减26美元/干吨至28美元/干吨向冶炼厂出售1万吨的BVC。矿山招标端，有10万吨2027年的Telfer进行招标，目前招标结果未知；另有1万吨10月的高镉BVC进行招标，目前招标结果未知。当前指数扣减成交基本围绕在指数扣减25美元/干吨左右，较前期指数扣减25美元/干吨向上有所回调，主因冶炼厂对指数深度扣减接受意愿有所降低，较低扣减成交存在困难。随着TC持续下探，铜冶炼厂生产成本不断攀升，冶炼厂对当前深度负加工费抵触情绪持续升温，低价成交难有放量，进口铜精矿指数跌幅较之前明显放缓。 8月29日，智利、阿根廷、玻利维亚及秘鲁签署关键矿产合作声明，计划加强地质研究、矿业监管及项目开发合作。智利和秘鲁为主要产铜国，阿根廷拥有多个大型待开发铜项目，区域协作有助于改善安第斯铜矿投资环境，但目前尚无具体项目及时间表，短期对铜供应影响有限。 8月29日，Codelco公布2026年上半年业绩，自有铜产量为56.4万吨，同比下降11%；权益产量为61.9万吨，同比下降10%。其中，二季度自有铜产量约29.2万吨，同比下降13.6%。减产主要受El Teniente运营受限、Chuquicamata大型检修及Ministro Hales矿石品位下降影响，三座矿山产量分别同比下降27%、22%和21%。下半年产量能否回升，主要取决于El Teniente复产进度及Chuquicamata运营改善。 9月1日，秘鲁能源与矿业部数据显示，2026年上半年铜产量同比增长1.9%，增速仍处低位。结合智利7月铜产量同比下降9.4%，秘鲁为全球第三大产铜国，其铜产量增速维持低位，与近期智利7月铜产量同比下滑形成对照，反映南美主产区供应弹性受限的整体格局。 9月2日，安哥拉Tetelo铜矿启动二期扩建，日处理矿石能力将由4000吨提升至7000吨，年处理量超过200万吨，铜产量目标超过6万吨。后续Muegi矿区投产后，年采选能力计划突破300万吨，但实际铜增量仍取决于二期建设及产能爬坡。 2026年9月4日，SMM录得十一港铜精矿库存76.4万实物吨，较8月28日减少6.1万实物吨。主要减量来自于青岛港及防城港，分别环比减少3.5万吨和4万吨；增量主要来自于南京港及烟台港，分布环比增加1万吨和1.01万吨。    》查看SMM金属产业链数据库  

          据了解，截至9月3日，原生铅主要交割品牌厂库库存为1.87万吨，较上周增加0.14万吨。 近期，多家原生铅冶炼企业处于检修状态，铅锭供应持续收紧，西南、华南地区流通货源明显减少；不过部分检修企业此前已提前建库，以保障长单交付。本周铅价维持高位震荡，下游企业仅按需采购，散单市场成交偏弱，部分已售铅锭因下游延迟提货而滞留厂内，推高原生铅冶炼企业厂库库存。与此同时，再生铅冶炼企业复产持续推进，再生铅较原生铅贴水扩大至100-200元/吨，导致部分下游刚需分流至再生铅，这也是原生铅冶炼企业库存上升的原因之一。后续随着下游企业提货增加，原生铅冶炼企业厂库库存有望明显下降。

SMM 9月4日讯： 本周铅价高位先扬后抑，进口粗铅流入积极性较强；国产还原铅可流通货源收紧，下游表示国内可采购散单较少。截至本周五，国产还原铅主流不含税到厂报价14750元/吨附近，有锑锡含量的还原铅最高成交价格可达15050元/吨到厂，含税相对SMM1#铅均价贴水 150-50元/吨不等，进口粗铅主流货源（含 0.2Sb、0.15Sn）贴水维持 150 元/吨附近，含有0.4Sn的货源升水150元/吨。 》订购查看SMM金属现货历史价格

SMM9月4讯： 今日SMM 1#电解铜现货对沪铜2609合约报价升水200元/吨-升水380元/吨，均价报升水290元/吨，较上一交易日上涨25元/吨。沪铜2609合约整体呈跳涨开盘后探底回升走势。早盘开盘后价格快速拉升至109100元/吨上方，随后震荡走高，盘中最高升至109220元/吨附近；此后价格高位回落，一度下探至108950元/吨附近，随后逐步修复。临近午盘，价格重新回升至109170元/吨。隔月Back月差在420元/吨至500元/吨之间，沪铜对2609合约当月进口盈亏在亏损480元/吨-亏损360元/吨之间。 日内，上海地区电解铜销售情绪为3.36，环比上升0.1，采购情绪为3.43，环比上升0.44，历史数据可以查询数据库。早盘盘初，持货商报盘平水铜铁峰、豫光、大江HS升水200元/吨，中金、中条山、大江PC升水240元/吨，基本成交在升水200元/吨；常州地区有部分货源报价升水180元/吨。进入第二时间段，上海地区可流通货源持续偏紧，持货商顺势上调报价，平水铜铁峰等报价从升水200元/吨逐步上调至升水250元/吨成交。非注册铜Mabende、Panda、TCC等基本按升水80元/吨-升水110元/吨成交。 展望下周，日内上海地区采购情绪明显回升，周末前部分下游及贸易商存在备货需求，带动市场成交较前期有所改善。与此同时，隔月Back月差较前期有所收敛，持货商移仓压力边际减轻，低价出货意愿有所下降；早盘部分升水200元/吨附近货源成交后，上海市场可流通货源进一步趋紧，持货商顺势上调报价，对现货升水形成支撑。不过，当前沪铜绝对价格仍处高位，下游采购仍以刚需及逢低补库为主，对高升水货源的追价意愿有限。综合来看，在周末备货需求释放、Back结构收敛及可流通货源偏紧的共同作用下，预计下周沪铜现货对2609合约报价仍将维持升水，整体重心或延续小幅上行，但上行空间仍将受到高铜价及下游接受度的限制。

本周（2026年8月31日-2026年9月4日）SMM1#铅周均价为16055元/吨，较上周上涨85元/吨，价格重心小幅上移，延续高位震荡。在此背景下，下游企业采购策略出现分化：部分企业逢低按需采购，部分企业则以长单提货为主，散单采购整体偏谨慎。从成交看，电解铅（原生铅）市场地域性差异进一步扩大，南方地区成交整体好于北方地区；主流产地电解铅出厂报价对SMM1#铅均价升水0-50元/吨。再生铅方面，冶炼企业复产持续推进，市场流通货源增多，再生精铅较原生铅贴水走阔，主流产地贴水扩大至100-200元/吨。进口方面，进口铅流通量下降：一方面，进口盈亏窗口收窄，进口货源补充有限；另一方面，进口铅（Pb99.97%）在品质及下游适用性上存在局限，下游承接意愿不足。 》点击查看SMM金属产业链数据库        

  本周不锈钢成材价格与生产成本同步回落，不锈钢厂维持成本利润倒挂的格局。以 304 冷轧测算，本周按当期原料核算利润率为 -0.78% ，按库存原料核算利润率则为 -2.16% 。 镍系原料端，本周高镍生铁价格进一步走跌下行。业内期盼的 “金九银十”不锈钢传统旺季需求回暖预期最终落空，市场信心持续衰退，不锈钢价格节节下探，不锈钢厂出现成本价格倒挂，压价控本的意愿明显提升，叠加钢厂 9 月排产预期下调、前期原料储备充足，整体采买意愿低迷，进一步带动高镍生铁价格回落。截至本周五，国内 10-12% 品位印尼高镍生铁到港含税价下跌 8 元 / 镍点，报 1114 元 / 镍点。 本周废不锈钢价格呈震荡回落走势。期货端与成材市场双双走弱，叠加钢厂利润倒挂、主动压价采购，废料价格顺势下行。尽管废料本身具备成本优势，但 “金九”旺季需求最终落空，钢厂排产收缩回落，叠加市场税票紧张，整体交投情绪持续低迷。多重利空共振之下，价格底部支撑持续弱化，预计短期废不锈钢价格仍将延续偏弱运行态势。截至本周五，上海地区主流 304 边料不含税价格下跌 200 元 / 吨，报价 10100 元 / 吨。 铬系原料端，本周高碳铬铁价格整体持稳运行。上周主流不锈钢厂先后公布 9 月高碳铬铁招标采购价格，当前铬铁零售价格已基本贴近钢招水平，加之内蒙以外地区铬铁生产企业已陷入成本倒挂，进一步降价让利的空间已所剩无几；尽管当前铬铁供给并不紧缺，但价格进一步下行仍存不小阻力。截至本周五，内蒙古地区主流高碳铬铁价格环比持平，报 7900 元 /50 基吨。